V této fázi cyklu by investoři podle společnosti Pimco měli brát na zřetel zejména inflační riziko a možnost příchodu recese. Mezi hlavní investiční příležitosti pak podle společnosti patří některé dluhopisy, zlato a akcie velkých firem. „Množí se známky obratu větru, Fed zvedá krátkodobé sazby a americká inflace se poprvé od roku 2012 pohybuje na svém cíli. Globální obchodní řád, který fungoval po celá desetiletí, je narušen. Několik ekonomických indikátorů ukazuje na přehřívání, volatilita se drží vysoko, protože někteří investoři očekávají propad trhů, zatímco druhá skupina má poměrně optimistický výhled,“ píše Pimco v jedné ze svých posledních analýz.
Podle společnosti je možnost dalšího zvyšování inflace znatelným rizikem a investoři by tak měli vědět, jak jsou jednotlivé složky jejich portfolia citlivé na růst inflace. Většina akcií a obligací reagují na inflační překvapení obvykle negativně, reálná aktiva z nich naopak většinou těží. Podle Pimca nyní řada investorů nedrží dostatečné množství reálných aktiv, tedy komodit či dluhopisů, jejichž výnosy jsou chráněny proti růstu inflace. Opomíjení reálných aktiv fungovalo v posledních letech dobře, protože v ekonomice přetrvávaly znatelné deflační tlaky, ovšem nyní toto období možná končí.
„Během posledních let se vyplatilo držet dlouhé pozice na většině investičních aktiv, snad s výjimkou komodit. Jejich ceny totiž táhla nahoru likvidita vytvářená centrálními bankami a nízké dlouhodobé sazby tlačily nahoru valuace. V této fázi ekonomického cyklu ale Fed aktivně zvedá sazby a snižuje velikost své rozvahy, valuace jsou napjaté a my očekáváme prohlubování rozdílů v návratnosti mezi jednotlivými sektory, regiony a investičními strategiemi,“ píše Pimco.
Výnosová křivka se i nyní chová podle obvyklého vzorce, kdy na konci cyklu dochází k jejímu zplošťování taženému zvedáním sazeb Fedem. Podle Pimca ale na něj v současné době křivka reaguje příliš citlivě. Velké obchodní deficity a rozpočtové deficity americké vlády totiž povedou k tomu, že na trhu bude velká nabídka dlouhodobých vládních obligací. Evropská centrální banka navíc ukončí svůj program kvantitativního uvolňování a Bank of Japan by měla ke konci roku také ukončit svůj program kvantitativního uvolňování. Podle Pimca tak jsou na trhu obligací atraktivní zejména cenné papíry s krátkou dobou splatnosti.
Zlato podle Pimca nyní tíží problémy v oblasti mezinárodního obchodu a silnější dolar. Tato situace ale vytváří příležitost zvýšit váhu tohoto kovu v investičních portfoliích v době, kdy jsou jeho valuace atraktivní. Obrat je pak podle společnosti možný v segmentu akcií menších společností. Ty jsou většinou zaměřeny na domácí americký trh a investoři u nich tudíž předpokládali, že si povedou lépe v případě rostoucích obchodních tenzí. Na této úvaze sice podle Pimca něco je, ovšem pokud by měly propuknout skutečné obchodní války, uvedený segment trhu bude podle této společnosti trpět kvůli tomu, že většinou jde o méně kvalitní akcie s vyšší volatilitou. Ekonomika pak „ještě nevysílá červené signály blížící se recese, zatím blikají jen žlutá varovná světla“. Není tedy ještě čas na stažení se do čistě defenzivních pozic.
Zdroj: Pimco