Zlato se poprvé v letošním roce dostalo do červených čísel (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 20. a 21. týden 2018)

Aktuální vývoj

Zlato v uplynulých 2 týdnech stále nepotvrdilo, že již skončil starý primární cyklus a nastal cyklus nový. Trh totiž jednoznačně prorazil dolů 200denní průměr a momentálně pokračuje jižním směrem. K tomu jsem v poslední týdenní zprávě uváděl: „Z technického hlediska klesl trh poprvé po 5 měsících pod 200denním průměr. Během posledního roku je to teprve třetí pokles ceny pod tento průměr a v předchozích 2 případech nastalo na trhu vždy primární dno. I současné primární dno se očekává každým dnem nebo týdnem, jelikož je zlato již ve 21. týdnu posledního primárního cyklu a je docela možné, že nové dno nastalo 1.5.2018 na ceně 1.302 USD u aktuálního červnového kontraktu. Zatím ale nemohu s jistotou tvrdit, že se o primární dno jedná, neboť potvrzení nastane až tehdy, pokud se cena zlata vrátí zpět nad 50denní průměr a dokáže nad ním zavřít.“

Zlato po 1.5.2018 krátce vyrostlo, ale cena se nedostala ani nad 50denní průměr. Tvorba primárního dna se tak protahuje na nejnižší možnou úroveň a současně dochází k časové destrukci běžného primárního cyklu, jelikož ten se již nyní nachází ve 23. týdnu. Nejdelší primární cyklus trval v minulosti na zlatě 26 týdnů. Proto se i nadále domnívám, že konečného primární dno současného cyklu musí nastat každým okamžikem, avšak nejpozději do 3 týdnů.

V současnosti je povzbudivým faktorem pro býky fakt, že na trhu se vytvořila vnitřně-tržní divergence mezi zlatem a stříbrem, jelikož zlato kleslo pod cenové dno z 1.5.2018, avšak cena stříbra se nad cenou z 1. května udržela (viz denní grafy).

Denní graf zlata	Denní graf stříbra

Na týdenním i denním grafu zlata jsou pomocné indikátory (oscilátor SSTO) v přeprodaných oblastech a na denním grafu zlata je dokonce divergence na oscilátoru.

Týdení graf ceny zlata s vyznačenými důležitými liniemi podpory a rezistence, 2016 - 2018

Nicméně měnový trh zlatu doposud ke zotavení nepomohl. K tomu jsem v závěru minulé týdenní zprávy psal: „Jediným“ negativním faktorem pro trh se zlatem může být další posilování amerického dolaru.“

Americký dolar (US Dollar Index) pokračoval po krátkém odpočinku opět v posilování. Momentálně se jedná o největší korekci směrem vzhůru poté, kdy US Dollar Index započal v lednu 2017 dlouhodobý sestupný trend. Tento index se téměř vrátil na Fibonacciho linii 38,2 % - měřeno od vrcholu z ledna 2017 po cenové dno z února 2018.

Vývoj US Dollar Indexu od počátku roku 2017

Stříbru se „kupodivu“ daří držet podporu nad 16 USD za unci. V minulosti při propadu vzácných kovů klesala cena stříbra mnohem rychleji, než cena zlata. Může být již tento signál známkou toho, že otočení ceny na vzácných kovech se blíží? Nebo může tato skutečnost souviset s tím, že struktura „COT“ na stříbře už byla doslova „vymleta“, zatímco na zlatě dochází k definitivnímu vyčištění struktury právě nyní. K tomuto jsem v závěrečné části minulé týdenní zprávy také uváděl: „V letošním roce nebyla struktura pozic na trhu se zlatem i stříbrem nastavena lépe pro růst než právě nyní. Je pravdou, že analýza COT není o načasování, ale o maximálním počtu kontraktů jedním či druhým směrem.“

A právě téměř historické limity v počtu kontraktů byly hlavním tématem posledního COT reportu u zlata.

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Na trhu se zlatem došlo v reportovaném týdnu od 9. do 15.5. k dalšímu vylepšení COT struktury. Nejprve změna v pozicích Managed Money, jelikož tato skupina nyní určuje směr ceny zlata. Pokud MM prodávají, cena zlata klesá, a pokud nakupují, cena zlata roste. MM prodali v posledním týdnu celkem 22.641 kontraktů, a to tím, že zredukovali LONG pozice o 6.252 kontraktů a současně otevřeli nové SHORT pozice v objemu 16.389 kontraktů.

MM nyní drží 103.000 LONGů a 84.000 SHORTů, což znamená, že jsou „net LONG“ pouhých 19.000 kontraktů. Tak nízké množství „net LONG“ pozic drželi MM naposledy na přelomu let 2015/2016, kdy cena zlata vytvořila 8leté dno, i dno současného 34měsíčního cyklu a zahájila 300dolarovou rally. Nechci zde tvrdit, že zlato musí vyrůst o 300 dolarů na unci kvůli extrémně nízkým „net LONG“ pozicím MM, avšak tímto chci ukázat, jak velmi býčí je struktura na zlatě z pohledu pozic MM.

Spekulativní NET, LONG a SHORT pozice Managed Money vs cena zlata

Z pohledu komerčních obchodníků (commercials) je struktura pozic stejně býčí, jako byla při cenovém dně 1.238 USD v prosinci 2017, nebo při cenovém dně 1.140 USD v prosinci 2016. Commercials snížily v posledním reportovaném týdnu své „net SHORT“ pozice o 16.900 kontraktů na celkový počet 118.100, což (jak jsem uvedl výše) je stejně nízké množství, jako v prosinci 2016 a 2017 (nižší „net SHORT“ pozice držely commercials v červenci 2017 a předtím na přelomu let 2015/2016).

Vývoj NET pozic commercials vs cena zlata za poslední 3 roky

Můžeme si položit otázku, jak je možné, že „net SHORT“ pozice commercials jsou nejvíce býčí za poslední rok a půl, avšak „net LONG“ pozice MM jsou nejvíce býčí za posledních 2,5 let. Možná jste již zaregistrovali v některých týdenních zprávách, že jsem se zmiňoval o změnách pozic v kategoriích Other-reportables a Non-reportables traders. Tyto dvě kategorie totiž začaly participovat na obchodním modelu, který byl dříve výhradní výsadou commercials a Managed Money. Když ale Other-reportables a Non-reportables zjistili, jak ziskové je, jít proti pozicím Managed Money, začali sami spekulovat jako commercials, a to je důvod, proč nejsou pozice commercials tolik býčí, jako na přelomu let 2015/2016, kdy commercials držely velmi nízké „net SHORT“ pozice (jejich net SHORT pozice klesly v prosinci 2015 na úroveň 5.000 kontraktů).

Detailní tabulka pozic COT na zlatě k datu 15.5.2018 - tuto tabulku naleznete každý týden aktualizovanou na stránkách komise CTFC

Other-reportables nyní drží 73.445 „net LONG“ kontraktů (98.212 LONG mínus 24.767 SHORT), což je velmi vysoké číslo. Také Non-reportables jsou „net LONG“ 25.646 kontraktů, což je také vyšší počet, ale z historického pohledu spíše průměrné množství. Pokud bych hledal ještě nějakou slabinu současného COT reportu na zlatě, pak jsou to právě tyto pozice, jejichž teoretická likvidace by mohla ohrozit současnou cenu zlata a poslat ji ještě níže.

Vývoj NET pozic Non-reportables (malí spekulanti) na zlatě za posledních 9 let

Na trhu se stříbrem došlo v reportovaném týdnu (9. - 15.5.) jen k nepatrné změně ve struktuře COT. Zde commercials zvýšily své „net SHORT“ pozice o 1.000 kontraktů na celkový počet 18.100. Toto je stále velmi nízké číslo z historické perspektivy a pokud k tomu přičteme, že Managed Money na stříbře jsou také „net SHORT“ (velmi ojedinělý stav) 16.613 kontraktů (49.041 LONG mínus 65.654 SHORT), musí být struktura na stříbře nadále považována za velmi býčí.

Jediným háčkem je ale skutečnost, že stříbro má velmi býčí strukturu již několik měsíců, ale na cenové změně (vyjma jednoho růstu na cenu 17,20 USD) se to zatím nijak významně neprojevilo.

Jak uvádí dlouhodobý pozorovatel a expert na strukturu COT - Theodore Butler: „Vzácné kovy půjdou opět nahoru, až to největší commercials (aka JP Morgan) dovolí.“

Závěr

Hledání primárního dna je vždy složitý proces. Zpravidla jde jednoznačně rozpoznat, až je cena od něj vzdálena několik desítek, někdy i stovek bodů. Jak uvádím v nadpisu dnešní týdenní zprávy – zlato se poklesem pod cenu 1.300 USD dostalo letos poprvé do mínusu. V podstatě je celý sektor se vzácnými kovy momentálně ztrátový, vyjma indexu těžařů stříbra (viz graf roční změna cen k datu 18.5.2018). Avšak struktura COT na zlatě, stříbře i platině je nyní velmi býčí, a daní za býčí struktury jsou nízké ceny. Je vysoce pravděpodobné, že trh stojí před dalším větším cenovým pohybem směrem vzhůru, i kdyby mělo nastat ještě krátkodobé „ždímání ceny“ na co možná nejnižší úroveň.

%změna od počátku roku k datu 18.5.2018 u zlata, stříbra, platiny, paladia, indexu HUI (těžaři zlata) a indexu Silver7 (těžaři stříbra)

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.