Zlato (oz) / USD
1 907,32
0,37 %
Jistota ve vlastních rukou
0

Ole Hansen: Atraktivita zlata jako pojistky proti inflaci

Schopnost zlata vzdorovat gravitaci v prostředí rostoucích reálných výnosů v USA pokračuje a zatím každé oslabení pod 1 800 amerických dolarů (za troyskou unci, pozn. red.) rychle přilákalo nové nákupy.

Zlato během několika posledních měsíců vykazovalo rostoucí imunitu vůči rostoucím reálným výnosům, říká Ole Hansen, vedoucí oddělení komoditní strategie Saxo Bank. Foto: Saxo Bank

Poslední a největší výzvou bylo období po zasedání FOMC (Federální výbor pro otevřený trh americké centrální banky, pozn. red.) minulý měsíc, kdy překvapivě jestřábí změna tónu poslala žlutý kov prudce dolů, než se díky postupnému zotavování cena vrátila na letošní nezměněnou úroveň.

Mírný pokles zlata v loňském roce po průměrné hodnotě 21,7 procenta v předchozích dvou letech byl způsoben dlouhou likvidací ze strany správců aktiv v prostředí silných akciových trhů a nízké volatility a také přesvědčením, že rostoucí inflace se ukáže jako přechodná a nebude představovat dlouhodobější hrozbu pro růst a cenovou stabilitu.

Ke konci loňského roku došlo v americkém Federálním rezervním systému (Fed, americká centrální banka, pozn. red.) k zásadní změně poté, co tým prezidenta Bidena pravděpodobně dal najevo, že pokud chce tým Powella vést Fed, musí se zaměřit na více než 150 milionů pracujících Američanů.

Těm americká centrální banka svou nečinností v oblasti inflace každý měsíc reálně snižuje mzdu, místo toho, aby se soustředila na maximalizaci akomodací na podporu zbývajících několika milionů nezaměstnaných při hledání práce.

PSALI JSME: Vymění Biden Powella v čele Fedu za Brainardovou?

Powell i Brainardová (nastupující místopředsedkyně Fedu, pozn. aut.) se podřídili, a to důrazně, a jestřábí posun v jazyce pomohl poslat americké desetileté reálné výnosy prudce nahoru, zatímco trh si stanovil cenu za rychlý sled zvýšení sazeb, přičemž do roku 2022 je jich nyní stanoveno více než pět.

Od té doby zlato, komodita nejvíce citlivá na úrokové sazby a dolar, dokázalo odolat 0,6procentnímu růstu amerických reálných výnosů. Kromě malé nabídky ze současných geopolitických obav vidíme, že se objevuje několik dalších faktorů, z nichž některé jsou zdůrazněny níže.

Zlato během několika posledních měsíců vykazovalo rostoucí imunitu vůči rostoucím reálným výnosům, přičemž investoři se místo toho zaměřovali na zajištění svých portfolií proti riziku zpomalení růstu a s tím souvisejícímu poklesu ocenění na akciových trzích i zvýšeným turbulencím na trhu dluhopisů.

Ještě agresivnější zvyšování sazeb může být nakonec pro zlato pozitivní, protože dále zvýší riziko chyby v politice Federálního rezervního systému, protože zvýší rizika recese.

PSALI JSME: Fed hodlá příští rok třikrát zvýšit sazby a v březnu skončit s nákupy dluhopisů

Zlatu, jako zajištění proti inflaci i jako defenzivnímu aktivu, se v souvislosti s rostoucí volatilitou na akciových a dluhopisových trzích v prostředí, kdy se trh přizpůsobuje prostředí rostoucích úrokových sazeb, dostalo nové pozornosti.

Současně se domníváme, že inflace zůstane zvýšená, přičemž rostoucí náklady na vstupy, mzdy a nájemné jsou několika složkami, které se zvyšováním úrokových sazeb nemusí snížit. S ohledem na tuto skutečnost je zlato také stále více vnímáno jako zajištění proti současnému optimistickému názoru trhů, že centrální banky budou při snižování inflace úspěšné.

Komoditní sektor vykázal v uplynulém roce opětovnou sílu, přičemž silné fundamenty jsou základem mnoha jednotlivých komodit, z nichž některé budou čelit delšímu období nesouladu mezi rostoucí poptávkou a nepružnou nabídkou.

PSALI JSME: Jak v čase inflace investovat do zlata

Vzhledem k tomu, že některé ze světově nejsledovanějších komoditních indexů drží pět až patnáct procent své expozice ve zlatě, bude jakákoli poptávka po široké expozici v komoditním sektoru automaticky generovat další poptávku po zlatě.

Zatímco správci aktiv vykazují známky obnoveného apetitu, cenová akce zatím nevyvolala žádný zvýšený zájem ze strany pákových správců peněz, kteří se často zaměřují spíše na momentum, než na fundamenty. V týdnu do 1. února drželi čistý long na futures na zlato na Comexu v objemu pouhých 62 500 lotů neboli 6,5 milionu uncí, což je přibližně 78 procent pod rekordním maximem z roku 2019.

Peněžní manažeři, zaměřující se na momentum, mají tendenci nakupovat do síly a prodávat do slabosti, a aby zlato přilákalo zvýšenou poptávku z pákových obchodních účtů, musí minimálně prolomit 50 procent retracement korekce z let 2020 až 2021 na úrovni 1876 dolarů, což je zároveň maximum z roku 2021. V opačném směru může neudržení se nad 1750 USD signalizovat hlubší korekci.

PSALI JSME: Vývoj cen na trhu se zlatem teď určují hedgeové fondy

Ole Hansen

Autor je vedoucí oddělení komoditní strategie Saxo Bank
(Redakčně upraveno)

Další z kategorie Zlato